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全球汽车玻璃龙头电动智能化推动量价齐升

发布日期:2022-06-14 21:44   来源:未知   阅读:

  推荐逻辑:1)]受益于智能化渗透率提升,天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品占比增加,带动公司ASP提升,22/23/24年有望达191/203/217元/平米;2)受益于供应链和成本优势,全球龙头地位增强,市场占有率有提升空间,22/23/24年有望达33.2%/34.8%/36.4%;3)产业链延伸,铝亮饰条全产业链布局完善,有望与汽车玻璃实现模块化出货。

  高附加值产品占比提升:天幕、HUD等渗透率提升,带动公司ASP增长。在汽车智能化发展趋势下,越来越多的新功能集成到汽车玻璃中。其中天幕玻璃ASP约1500-2000元,较传统天窗玻璃翻倍,21年国内渗透率已提升至6%,预计到25/30年市场规模CAGR分别为61%、37%。集成W-HUD、AR-HUD功能的前挡风玻璃较普通玻璃ASP实现数倍以上增长,20年国内渗透率4%,预计25/30年行业规模CAGR分别为58%、35%。综合来看,预计公司高附加值产品占比增加,带动公司ASP持续提升。

  全球市占率提升:供应链和成本优势助力加速开拓海外市场。汽车玻璃行业呈现集中度高的寡头垄断格局,全球CR4超80%。2006年以来公司凭借稳定的供应链和成本优势,不断开拓海外市场,全球市占率稳步提升,根据出货量口径,公司2021年市占率达31%,同比+3pp。与竞争对手相比,公司在业务聚焦、盈利能力、研发等方面优势明显,未来市占率有望进一步提升,预计2025年提升至38%,年销量达166百万平米,5年CAGR为9.9%。

  产业链延伸:在减碳趋势下,汽车行业轻量化趋势明显,铝合金市场渗透率还有较大增长空间。铝饰条单车价值量相比于不锈钢饰条实现翻倍,19年初福耀收购德国铝饰条公司SAM,主要客户为全球中高端车企,与公司旗下通辽精铝、江苏三锋共同完成铝亮饰条全产业链布局,有望与汽车玻璃实现模块化出货,增强客户粘性,大幅提升ASP。

  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润将保持28.6%的复合增长率。考虑到公司全球市占率提升及高附加值产品占比提升空间较大,给予公司2022年30倍估值,对应目标价49.2元,首次覆盖给予“买入”评级。